吉利汽車大整合即將收官。吉利汽車控股有限公司（0715.HK）近日公告稱，極氪智能科技控股有限公司（NYSE:ZK）私有化交易的對價(jià)選擇最終結(jié)果與落地方案出爐，超七成極氪股東換股吉利。大多數(shù)投資者“用腳投票”選擇換股，顯示市場對整合后吉利汽車長期價(jià)值的信心，中國新能源汽車行業(yè)將迎來體系化競爭的新格局。

交易細(xì)節(jié)落地 高比例換股彰顯市場信心

根據(jù)公告，每股極氪股份可換取2.687美元現(xiàn)金或1.23股吉利汽車對價(jià)股份，每股極氪美國存托股份可換取26.87美元現(xiàn)金或12.3股吉利汽車美國存托對價(jià)股份。選擇股份對價(jià)的極氪持有人占合資格極氪持有人約70.8%，吉利汽車將為其配發(fā)及發(fā)行共計(jì)7.77億股對價(jià)股份。該對價(jià)股份與吉利汽車已發(fā)行股份享有同等權(quán)利，包括股息分配、投票權(quán)和資本回報(bào)等。選擇或被視為選擇現(xiàn)金對價(jià)的極氪持有人，占合資格極氪持有人約29.2%，吉利汽車將支付合計(jì)約7.01億美元的現(xiàn)金款項(xiàng)。

超過七成的換股比例反映出，即在當(dāng)前吉利汽車股價(jià)與現(xiàn)金對價(jià)估值接近的情況下，多數(shù)極氪股東放棄套現(xiàn)，轉(zhuǎn)而成為吉利股東，意味著投資者對合并后公司的長遠(yuǎn)出成長潛力的認(rèn)可。

與此同時(shí)，為履行此前承諾，吉利汽車在合并對價(jià)選擇完畢后，迅速啟動了最高23億港元的股份回購計(jì)劃。12月8日，公司已斥資2711萬港元進(jìn)行首批回購，向市場傳達(dá)了管理層認(rèn)為公司價(jià)值被低估的判斷，以及通過提升每股收益、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來維護(hù)全體股東利益的決心。

至此，吉利汽車實(shí)現(xiàn)對主流、中高端與豪華三大細(xì)分市場的全面覆蓋，形成“燃油+純電+插混+醇?xì)潆妱印倍嘣獎(jiǎng)恿w系，實(shí)現(xiàn)了對消費(fèi)者需求的全面覆蓋，為參與全球新能源汽車體系化競爭奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

海通國際證券報(bào)告稱：“集中核心優(yōu)勢并高效發(fā)揮已成車企生存的關(guān)鍵。吉利與極氪合并的戰(zhàn)略意義深遠(yuǎn)：一方面，技術(shù)協(xié)同效應(yīng)顯著釋放，極氪與領(lǐng)克在高端E/E架構(gòu)、智駕及座艙領(lǐng)域的領(lǐng)先技術(shù)將向吉利、銀河等品牌滲透，SEA/GEA架構(gòu)雙輪驅(qū)動進(jìn)一步放大研發(fā)與生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)產(chǎn)品競爭力。另一方面，實(shí)現(xiàn)終結(jié)資本分散，統(tǒng)一價(jià)值錨點(diǎn)。極氪價(jià)值全面融入吉利汽車整體市值，提升資金使用效率與決策穩(wěn)定性。”

整合紅利不斷釋放 2026年有望實(shí)現(xiàn)“量增質(zhì)升”

根據(jù)規(guī)劃，吉利與極氪的合并交易將于2025年12月29日之前完成，意味著2024年年末啟動的“一個(gè)吉利” 戰(zhàn)略整合收官，極氪的全面并入將從市場覆蓋、盈利能力、資源協(xié)同等多維度釋放利好，推動吉利汽車實(shí)現(xiàn)量的增長和質(zhì)的提升。

分析人士指出，從盈利能力來看，將極氪合并報(bào)表后，極氪與領(lǐng)克共同構(gòu)成公司的高端化引擎，吉利汽車將加速高端化升級，有望拉高毛利率和單車?yán)麧櫍绕漕I(lǐng)克900和極氪9X等高端車表現(xiàn)強(qiáng)勁，此時(shí)合并極氪更具成本效益，投資性價(jià)比更高。

吉利業(yè)績電話會信息顯示，得益于中高端產(chǎn)品帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，吉利汽車三季度毛利率16.6%，比上半年提升0.2個(gè)百分點(diǎn)；三季度單車核心歸母凈利潤已提升至5200元，比上半年提升500元。管理層透露，伴隨極氪9X上市，第四季度相關(guān)指標(biāo)預(yù)計(jì)維持或提升。

回歸“一個(gè)吉利”的初衷在于實(shí)現(xiàn)資源復(fù)用，釋放規(guī)模效應(yīng)，資源整合將放大降本與協(xié)同效應(yīng)。

整合啟動以來，吉利汽車費(fèi)用支出持續(xù)優(yōu)化，運(yùn)營效率進(jìn)一步提升。2025年前三季度，吉利汽車管理費(fèi)用率降至1.8%，效率同比提升27%；研發(fā)費(fèi)用率降至6.1%，效率同比提升15%；銷售費(fèi)用率降至5.7%，相比去年同期的5.9%實(shí)現(xiàn)效率提升。

吉利汽車控股有限公司行政總裁及執(zhí)行董事桂生悅在三季度業(yè)績會上表示，平臺化技術(shù)，硬件架構(gòu)、輔助駕駛、智能座艙等技術(shù)成本將隨著整合進(jìn)程大幅下降，將在2026年一、二季度有所體現(xiàn)，完成整合后研發(fā)費(fèi)用有望下降20%。

規(guī)模效應(yīng)不斷釋放，截至2025年前11個(gè)月，吉利汽車?yán)塾?jì)銷量278.78萬輛，同比增長 42%，照此銷售勢頭，吉利原定的300萬輛年度目標(biāo)將超額完成。2026年，盡管新能源汽車購置稅由“免征”改為5%的減半征收，但燃油車+新能源汽車的基本盤讓吉利更加從容地應(yīng)對政策變化。

燃油車占吉利銷量的40%以上，新能源汽車購置稅的政策變化利好吉利旗下燃油車板塊；新能源車板塊，吉利近期發(fā)布的多款新車型表現(xiàn)良好，訂單量可觀。

“國家政策調(diào)整后，對吉利汽車而言，提高市占率的機(jī)會更大，目前吉利汽車已經(jīng)為第二次騰飛打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，即將迎來又一次騰飛。”桂生悅說。

瞄準(zhǔn)汽車+人工智能新征程

汽車產(chǎn)業(yè)正在深度介入人工智能領(lǐng)域。吉利管理層此前釋放出公司發(fā)展方向的重要信號——加速AI技術(shù)與先進(jìn)制造的深度融合，成為具備強(qiáng)大智能制造能力的科技公司。

2025年1月，吉利發(fā)布行業(yè)首個(gè)“智能汽車全域AI”技術(shù)體系，將AI廣泛應(yīng)用于架構(gòu)、動力、底盤、座艙等智能汽車全域，還將AI深入到產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、售后服務(wù)等全鏈路，完成了“全域AI”布局。

算力、算法與數(shù)據(jù)是AI的“三駕馬車”。算力方面，吉利聯(lián)合階躍星辰、千里科技、星紀(jì)魅族等，成立了“智能汽車算力聯(lián)盟”星睿智算中心2.0，算力資源超越萬卡級別，綜合算力提升至23.5EFLOPS。

算法方面，極氪智艙、領(lǐng)克900均已完成與DeepSeek大模型深度融合，在域控制器、電子架構(gòu)層面進(jìn)行共享。

數(shù)據(jù)方面，吉利已積累10T的token數(shù)據(jù)、40B的汽車垂類數(shù)據(jù)。目前，吉利具備L2級智能輔助駕駛能力的車輛已超850萬輛，智駕行駛里程數(shù)100億公里以上，為大模型訓(xùn)練提供核心“數(shù)據(jù)燃料”。

吉利正在將AI應(yīng)用全面鋪開，從駕駛域的千里浩瀚安全輔助駕駛系統(tǒng)、座艙域的Flyme Auto 2新一代AI座艙操作系統(tǒng)、動力域的雷神AI電混2.0、底盤域的AI數(shù)字底盤、架構(gòu)域的AI智能架構(gòu)，吉利全域AI技術(shù)成果都已量產(chǎn)上車。在整車架構(gòu)、智能三電、人機(jī)交互、輔助駕駛、車載芯片等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)AI全覆蓋。

吉利汽車集團(tuán)副總裁、吉利汽車研究院院長李傳海表示，未來，吉利的每一款汽車都將成為一個(gè)實(shí)體連接點(diǎn)，幫助用戶連通AI宇宙。吉利有望從一家車企，轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊酥寥蜃畲蟮臋C(jī)器人公司之一。（記者 王鶴）